Les mesures de rendement et de volatilité (Partie 2 de 2)
L'écart type
Henry Markowitz est l'un des pionniers en matière de recherche sur les mesures de risque. En 1952, dans un article intitulé «Portfolio Selection» dans le Journal of Finance, Markowitz soutenait qu'il était possible de mesurer le risque en utilisant l'écart type.
L'écart type est une mesure de dispersion. Pour calculer cet écart, on additionne tout d'abord les différences entre le rendement d'un fonds et son rendement moyen, pour chacune des périodes considérées. Ce total est ensuite divisé par le nombre de périodes visées. L'écart type est la racine carrée du résultat de cette division.
L'écart type n'est pas une mesure parfaite du risque. Ainsi, l'écart type d'un fonds dont le rendement s'établit à 10 % pour les trois premières années et à 45 % pour la quatrième année sera plus élevé que celui d'un fonds dont le rendement est de 10 % sur quatre ans. Un investisseur se fiant surtout à ce type de mesure pourrait donc être tenté davantage par le fonds dont l'écart type est moins élevé si la nature de cette volatilité lui est inconnue.
Voyons un autre exemple: un fonds qui obtient constamment un rendement négatif de -5 % aura le même écart type qu'un autre affichant un rendement constant de +5 %. Dans ce cas également, l'écart type est loin d'être une mesure de risque satisfaisante.
Le bêta
Le bêta mesure la propension d'un fonds à réagir aux diverses variations du marché des actions. Au Canada, on utilise l'indice S&P/TSX pour représenter le marché des actions, alors qu'aux États-Unis, c'est plutôt le S&P 500 qui sert d'indice de référence. On désigne également le bêta comme étant la mesure du risque systématique. En résumé, un bêta supérieur à 1 signifie qu'un fonds a été plus volatil historiquement que son indice de référence, tandis que pour un fonds dont le bêta est inférieur à 1, la volatilité est inférieure à celle de l'indice. Un fonds ayant un bêta de 1 signifie, pour sa part, qu'il a varié, en moyenne, dans la même proportion que l'indice. En termes concrets, nous obtenons un bêta de 1 lorsque le marché a progressé de 2 % et, en général, lorsque le fonds a aussi augmenté de 2 %. Quant au fonds dont le bêta est de 0,5, il a affiché un progrès général de 1 % lorsque le marché a augmenté de 2 %.
Michel Marcoux
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